Analisis Overstock.com (OSTK)

Analisis Overstock.com (OSTK)

Mengapa investor nilai menulis tentang perusahaan internet yang tidak menguntungkan? Karena investasi nilai adalah tentang menemukan dolar yang diperdagangkan seharga lima puluh sen; dengan kapitalisasi pasar kurang dari 75% dari penjualan, sepertinya Overstock.com (OSTK) mungkin persis seperti itu.

Tapi apakah itu tidak terlalu berisiko?

Risiko terbesar dalam setiap investasi adalah risiko kelebihan pembayaran. Jadi, pertanyaan sebenarnya adalah: berapa nilai Overstock? Saya pikir itu bernilai setidaknya $ 1,5 miliar. Dengan kapitalisasi pasar Overstock saat ini berada di sekitar $ 500 juta, penilaian saya tampaknya tidak masuk akal. Agar bisa diketahui dengan pasti, hanya ada satu cara yang bisa dilakukan. Mari kita pecahkan argumen saya sepotong demi sepotong, dan lihat apakah ada asumsi saya yang tidak masuk akal.

Asumsi pertama: Selama lima tahun ke depan, Overstock tidak akan benar-benar menghasilkan arus kas bebas atau mengkonsumsi uang tunai. Dengan kata lain, margin arus kas bebasnya akan rata-rata 0%. Pembuatan uang tunai dalam beberapa tahun akan mengimbangi konsumsi uang tunai di tahun-tahun lainnya persis. Jelas, asumsi ini tidak masuk akal, karena hampir tidak ada kemungkinan arus kas akan diimbangi dengan tepat.

Ini bukan masalah jika ternyata Overstock memang menghasilkan arus kas bebas selama lima tahun ke depan. Dalam hal ini, asumsi saya hanya salah di sisi hati-hati. Namun, jika ternyata Overstock benar-benar memakan uang tunai selama lima tahun ke depan, ada masalah – mungkin masalah yang sangat besar. Jadi, skenario mana yang lebih mungkin?

Pendapatan Overstock berkembang pesat. Margin kotor terlihat solid pada 13,3% pada tahun 2004 dan 14,9% selama dua belas bulan terakhir. Unprofitabilitas Overstock adalah karena penjualan eksponensial, beban umum dan administrasi (SG&A). Apakah pengeluaran ini akan terus bertambah? Ya, tapi tidak secepat pendapatan. Selama dua belas bulan terakhir, pengeluaran Overstock untuk cap ex adalah 5,6% dari penjualan. Angka itu adalah varians.

TRENDING :  Cara Kerja Buying And Selling Forex

Dalam jangka panjang, pengeluaran untuk cap ex tidak boleh melebihi 3% dari penjualan. Dengan mempertimbangkan bisnis Overstock dan pertumbuhan penjualan yang diharapkan, perusahaan kemungkinan besar akan menghasilkan arus kas bebas selama lima tahun ke depan. Oleh karena itu, asumsi Overstock akan menjadi arus kas netral selama lima tahun ke depan tidak terlalu optimis.

Asumsi kedua: Selama lima tahun ke depan, penjualan Overstock akan tumbuh sebesar 15% per tahun. Apakah ini asumsi yang tidak masuk akal? Sekali lagi, saya tidak berpikir itu. Sangat sedikit industri yang diharapkan tumbuh secepat e-commerce. Pertumbuhan pendapatan Overstock pada tahun 2003 dan 2004 lebih dari 100%. Dalam beberapa tahun terakhir, pertumbuhan ini melambat. Namun, masih mendekati 50% daripada 15%. Kelebihan stok tidak dalam bisnis siklis. Jadi tidak ada alasan untuk percaya bahwa penjualan saat ini sangat tinggi.

Juga, semua pengeluaran untuk iklan meningkatkan kesadaran konsumen akan Overstock. Ikhtisar data lalu lintas Overstock menunjukkan bahwa itu tidak hanya mendapat lebih banyak pengunjung; itu juga naik peringkat situs paling populer. Meskipun ini adalah jalan yang sangat panjang dari Amazon, Yahoo, dan eBay di dunia (dan tidak akan pernah mencapai ketinggian itu), Overstock menjadi tujuan Internet yang terkenal.

Fakta ini paling jelas terlihat pada minggu-minggu menjelang Natal. Pembeli yang telah mengunjungi Overstock selama musim liburan tahu, tentu saja, bahwa itu memang ada, dan mungkin akan kembali di beberapa titik di tahun itu. Analis memprediksi tingkat pertumbuhan yang sangat tinggi untuk Overstock; namun, mereka juga menyarankan Anda untuk menjual saham tersebut. Saya tidak menempatkan bobot apa pun dalam perkiraan mereka. Namun, untuk alasan lain yang diberikan, saya percaya asumsi bahwa Overstock akan meningkatkan penjualan sebesar 15% per tahun selama lima tahun ke depan bukanlah hal yang tidak masuk akal.

TRENDING :  Menangani Koreksi Pasar Saham - Sepuluh Hal yang Harus dan Tidak Boleh Dilakukan

Asumsi ketiga: Enam sampai sepuluh tahun dari hari ini, Overstock akan memiliki margin arus kas bebas sebesar 3%. Sepuluh tahun dari hari ini, margin arus kas bebas Overstock akan naik menjadi 4% dan tetap pada level itu. Nah, dari semua asumsi yang saya buat, ini yang paling meragukan. Tentu, Amazon memiliki margin arus kas bebas semacam itu, tetapi Overstock bukanlah Amazon, dan tidak akan pernah menjadi Amazon. Margin kotor Overstock kurang dari Amazon. Faktanya, margin kotor Overstock lebih kecil dari Wal – Mart. Namun, biaya tetap Overstock akan memakan porsi yang jauh lebih kecil dari penjualannya daripada Wal – Mart.

Jika Anda membandingkan Overstock dengan pengecer online lainnya, Anda akan melihat bahwa jika Overstock memang mengalami pertumbuhan penjualan yang kuat, margin arus kas bebas 3% enam tahun dari sekarang tidak masuk akal. Saya berasumsi margin arus kas bebas Overstock yang berkelanjutan akan menjadi 4%. Ada kasus yang dibuat bahwa 4% terlalu tinggi.

Saya tidak akan membuat kasus itu karena saya tidak percaya akan hal itu. Ingat, angka 4% itu keluar sepuluh tahun yang lalu. Ini memberi Overstock cukup waktu untuk menumbuhkan penjualan dan dengan demikian SG&A sebagai persentase telinga. Mari kita lihat apa artinya ini sebenarnya. Berdasarkan asumsi tersebut, penjualan Overstock adalah sebagai berikut:

Hari ini: $707 juta

2011: $1,59 miliar

2016: $2,71 miliar

2021: $3,83 miliar

2026: $ 4,66 miliar

2031: $ 5,67 miliar

2036: $6,90 miliar

Tujuh miliar dolar bukanlah target yang tidak masuk akal – jika Anda memiliki waktu tiga puluh tahun untuk mencapainya. Untuk menempatkan angka itu dalam perspektif, Amazon.com saat ini memiliki penjualan sekitar $ 8 miliar. Jadi, bahkan setelah tiga puluh tahun, asumsi ini tidak menyebabkan Overstock mencapai ukuran yang sama seperti Amazon saat ini.

TRENDING :  Nilai Wajar Saham Biasa

Jangan lupa angka-angka ini mengasumsikan beberapa inflasi. Misalnya, jika inflasi rata-rata 3% per tahun selama tiga puluh tahun ke depan, penjualan Overstock yang diproyeksikan $ 6,90 miliar hanya diterjemahkan menjadi $ 2,84 miliar dalam dolar hari ini. Dengan demikian, asumsi ini hanya mengarah pada peningkatan empat kali lipat dalam penjualan riil Overstock selama periode tiga puluh tahun. Saya pikir itu cukup masuk akal.

Jika Anda mengambil keempat asumsi ini bersama-sama, Anda mendapatkan nilai $ 1,5 miliar untuk Overstock. Hari ini, Pak. Market menawarkannya seharga $ 500 juta – itulah sebabnya saya menulis tentang perusahaan internet yang tidak menguntungkan.

Check Also

Mengenai Rencana Tabungan Kesehatan - Ada 7 Hal yang Harus Anda Ketahui Terlebih Dahulu

Mengenai Rencana Tabungan Kesehatan – Ada 7 Hal yang Harus Anda Ketahui Terlebih Dahulu

Rekening tabungan kesehatan (HSA) sangat populer. Sejak diluncurkan pada tahun 2004, sekitar 2,5 juta orang …

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *